一、2014年国际原油价钱走势回想 羽田爱qvod
（一）整身表情 连年以来，大家经济复杂多变，地缘政事不稳与市集投契导致国际油价延续触动，2014年上半年国际油价高位运行，但7月运行，国际油价高台跳水，遭受“腰斩”，现在仍无企稳迹象。 2014年国际油价合座呈现从高位触动到急剧着落态势。2014年上半年，大家经济复苏能源不足，原油需求疲软，国际油价运行基本巩固，受乌克兰危急、中东地区冲突等激发的地缘政事孔殷等身分影响，原油价钱小幅上升，在6月份创出全年最高点，Brent油价达到每桶115.06好意思元，WTI油价达到每桶107.26好意思元。2014年6月中旬以来，在大家石油需求面莫得显着改革的同期，好意思国主导的页岩油改进，伊拉克恢回答油出口，伊朗和尼日利亚加多原油产量等一系列身分导致大家石油供给加多，国际原油价钱大幅下挫。尤其是10月份后，OPEC文书不减产、沙特下调对好意思国和亚洲的出口油价，国际原油供大于求隆起，再加上好意思元走强，新兴市集国度经济发展放缓等身分导致国际原油价钱急剧着落。截止到2014年12月31日，Brent油价从每桶115.06好意思元高位跌至每桶57.33好意思元，WTI油价从每桶107.26好意思元跌至每桶53.27好意思元，较最高点跌幅辞别达到了着落了50.3％和50.2％，Brent油价和WTI油价价差进一步收窄。
羽田爱qvod（二）演变过程 2014年国际油价上半年以本土地整为主，基本围绕100好意思元大关波动，二季度有小幅走高；而下半年则单边着落，市集供过于求方位促最大跌幅逾50%（如图1）。自2014年以来，国际石油市集供应与需求出现显着不屈衡。供大于求的特征十分隆起，是下半年国际油价着落的基本原因。
图1.2014年国际油价走势图（数据来源：EIA）
1-4月份，大家经济表情和供需身分以及地缘政事表情演变对油市起主导作用。1-2月份，好意思国库欣地区原油库存连降5周，同期英国最大油田Buzzard真贵时辰长达9周，导致大家关于供应收紧的担忧，加之季节身分，Brent、WTI油价均上升。3月份，诚然库欣原油库存相关减少，但墨西哥湾地区原油库存不竭大增，乌克兰和利比亚危急的地缘政事风险，复古油市，价钱波动性趋强。 5月份，收成于地缘情势以及利比亚出口回答的再度受阻，国际油价相关上升，价钱靠拢盘整区间的上沿。Brent原油处于每桶105好意思元至每桶113好意思元的盘整区间，而WTI中枢盘整区间为每桶97好意思元至每桶105好意思元。宏不雅需求预期方面，中国5月汇丰制造业初值超出预期，西洋5月PMI初值数据则好于市集预期。此外好意思国库欣库存相关16 周的下降对WTI油价形成复古，而好意思国行将参加汽油消耗旺季，这使得交易库存与海湾库存的利空影响镌汰。 6月份，国际原油期货价钱涨跌互现，月末库存上升，原油价钱下降；7、8月份，国际原油价钱不停下行，纽约商品往来所原油期货价钱从每桶105 好意思元一起着落，直至9月份运行出现一定的企稳迹象。市集看空情谊暂时缓解，乌克兰景色问题升级，西洋等国制裁俄罗斯，对Brent原油价钱产生一定的复古作用。而好意思国公布的GDP、服务和房地产数据均流露好意思国经济复苏建壮，则对WTI原油价钱产生一定的复古作用。 10月运行国际油价重拾着落态势，并于11月基准油价双双跌破每桶80好意思元大关，自2011年以来初度参加每桶70好意思元区间。独特是在OPEC于11月27日决定不减产后，国际油价28日大幅着落，纽约商品往来所原油期货价钱创下5年来最低点，收于每桶66.15 好意思元，伦敦Brent原油期货价钱则跌至每桶70.15好意思元。 12月份以来，原油期货价钱不竭走低。以沙特为首的OPEC国度先后下调原油官方销售价，令市集价钱战不停升级；投行一致看空未来油价走势，大幅下调油价预期；好意思国石油库存骤增，需求疲软，况兼沙特不减产姿态矍铄，令原油市集不竭承受重压，跌势难止，连忙跌破每桶60 好意思元关隘，弃世2014年12月31日，Brent和WTI油价辞别跌至每桶57.33好意思元和每桶53.27好意思元，较最高点跌幅辞别达到了50.2％和50.3％。 综上分析，2014年的油价着落主要受到好意思国、欧佩克等国度供应大幅增长影响，而需求未得提振，投契氛围不浓，好意思元指数上升幅度也远低于2008年油价着落时的情形，可见石油市集的基本面身分是此轮油价着落的主要原因。 （三）Brent与WTI原油的价差变化趋势 相关于2013年，2014年Brent与WTI两种国际基准原油的价差总体上得到权贵缩减，并呈现“缩小-扩大-缩小”的趋势（如图2）。
图2. 2013、2014年Brent与WTI原油价钱之差（数据来源：EIA）
一季度，Brent原油与WTI原油差价连忙缩小。参加2014年后，跟着IMF等对大家经济步履的乐不雅预期，各大能源机构纷纷上调2014年大家石油需求预期，国际油价缓缓呈现上升态势。尤其是2014年1月22日，好意思国原油市集期货交割地库欣地区至墨西哥湾地区真金不怕火厂的输油管线运行运输原油，库欣地区库存压力减缓，同期不停报出的宏不雅经济数据大多向好，推动好意思国期货市集净多抓仓抓续加多创出历史新高，好意思国市集原油价钱自1月下旬起抓续上升五周。在西洋经济发展皆向好的布景下，好意思国市集原油价钱上升趋势愈加隆起。从一季度首月期货价的周平均水平来看，WTI油价有8周普及，而Brent等其他国际市集原油价钱则只好4周普及，导致Brent原油与WTI原油差价连忙缩小。2月以后，二者差价已缩减至不足10好意思元，由1月平均的12.26好意思元缩小到2月的8.16好意思元。此时间内相关于欧洲，好意思国市集油价历久进展强势，在涨势中涨幅高于欧洲市集，而鄙人跌时间降幅低于后者。 4月份上中旬Brent原油与WTI原油价差较3月收窄；但下旬价差扩大，能够呈现先收窄后走阔的特征。前半月Brent原油市集进展不足好意思国原油，致使两者的价差出现一段抓续的收窄走势，最低降至4月11日的每桶3.59好意思元；后半月Brent原油市集进展优于WTI原油，致使两者的价差转而出现一段抓续的走阔走势，一度升至4月25日的每桶8.98好意思元，为3月中旬以来的最高水平。 5-8月，好意思国市集油价相对走弱，二者差价回升。5、6月份辞别回升至每桶7.44好意思元和6.82好意思元，8月二者首月期货价差再度扩大到每桶7.32好意思元。 9月后，国际油价着落加重，Brent油价与WTI油价价差再度出现与一季度访佛的变化特征。Brent油价再度相对走弱，前者降幅显着低于后者，导致二者差价再度缩小。 10月份以来，Brent与WTI原油价钱价差收窄趋势呈现常态化。两者价差已由前期的每桶5-10好意思元降至每桶5好意思元以内。 纵不雅上述两种国际基准原油的差价变化不错发现，第一季度好意思国市集油价显着进展强势，处于相对领涨态势，阅历了4月份的过渡后，5至8月该态势遭到逆转，而从9月运行WTI又再度回想相对强势，Brent油价着落幅度显着偏大。二者价差波动存在一定指向性，反馈了不同国际石油市集的隆替变化。
二、2015年国际原油市集表情分析 （一）石油市集基本面分析 1、大家经济增长能源不足，下行压力依然存在，石油需求增速抓续缩小 大家经济表情方面，2014年，发达经济体缓缓分化，除好意思国外，其余发达经济体进展欠安，欧元区经济疲软脆弱，日本经济再一次参加衰败，油价下滑和卢布贬值加重了俄罗斯经济危急。包括中国在内的其他发展中国度经济增速也面对一定程度放缓。现在大家经济复苏依旧比较安祥，面对风险广阔，短缺坚实的复古点。 2014年好意思国经济运行情况致密。12月好意思国商务部公布数据流露好意思国三季度GDP按年率遐想增长5%，为2011年来最佳水平。据好意思国ISM数据流露，2014年全年好意思国制造业PMI呈增长趋势，并在8月和10月达到了59的高点，最低点为55.3，均来源了50临界点，处于扩张态势。可见，好意思国制造业远景依然卓绝理会并会进一步加快。跟着劳能源市集走强，消耗者信心的好转，将进一步刺激个东谈主消耗带动好意思国经济发展。好意思国经济有望在2015年不竭提速，其进展依然会优于其他发达经济体，将对大家经济形成有劲推动。 2014年12月，日本内阁府发布第三季度GDP第二次修正巧。经通货膨大调遣后，当季日本国内出产总值从此前的环比下滑0.4%下修至下滑0.5%，标明日本经济衰败程度或进一步加重。2015年，日本经济不会有太大起色，复苏态势不显着。 2014年欧洲经济阅历了低速增长的逆境。12月OECD发布的来源办法流露，2014年第三季度欧元区经济仅增长0.2%，第二季度仅增长0.1%，流表示增长动能不足。欧元区PMI值全年呈下降趋势。量度，2015年欧元区经济增长放缓，以致可能重回萎缩。 2014年受乌克兰危急影响，好意思国和欧盟张开了对俄罗斯的经济金融制裁，卢布抓续大幅贬值，同期，油价抓续着落使得俄罗斯财政收入大减，俄罗斯经济堕入危急。俄罗斯央行12月发布论说量度，俄罗斯2015年GDP将下降4.5-4.7个百分点，俄罗斯经济发展部将2015年俄罗斯GDP增长预期由1.2%调遣为-0.8%。面前俄罗斯太过依靠能源出口的经济结构体式颓势突显，并面对乌克兰危急带来的西方国度压制、能源市集需求报怨等问题。2015年，乌克兰危急能否赢得进展尚属未知，若乌克兰危急不可达成契约，则西方国度对俄罗斯的经济制裁不会扫尾。但俄罗斯经济好转并非莫得机会，情色五月天图片面前俄罗斯正加强与亚太地区的和解，同期也与欧洲国度张开能源和解。2015年在经济发展结构转型困难、地缘政事危急等身分作用下，俄罗斯经济将会堕入衰败，但伴跟着一系列积极调遣策略的出台和亚太地区能源和解的开展，俄罗斯经济出现崩盘的可能性较低。 行动新兴经济体中的代表，中国经济已由“高速增长”阶段转入“中高速”增长阶段。在未来一段时辰内，中国将面对“增长速率换挡期、结构调遣阵痛期、前期刺激策略消化期”三期重迭的经济新常态，未来GDP增速可能会保管在6.5%-7%水平。行动寰宇经济复苏的贫苦引擎，中国GDP增长速率受到大家眷注。2014年12月各大机构张开对中国经济的预测，进一步下调中国GDP增速预期，摩根士丹利和高盛预测2015年中国经济增速为7.0%，高盛则以为未来几年中国经济增长可能会进一步放缓。 鉴于大家经济体部分经济转好，部分进一步萎缩的分化景况，量度2015年大家增长仍然无法终了全面回升，大家石油需求依然贫苦建壮复古。2014年10月IMF发布《大家经济量度》论说，将2015年大家增长预测下调至3.8%，比7月的预测低0.2个百分点；将练习经济体增长预测下调到1.8%，比4月的预测低0.4个百分点；将新兴经济体增长预测下调到4.4%，比4月的预测低0.5个百分点。好意思国GDP增速预期从此前的2.8%下调至2.2%，欧元区则从1.2%下调至0.8%，中国GDP增速预期从此前的7.5%下调至7.4%。 基于大家经济保守预期，IEA和EIA等机构相关下调了大家原油需求预测。从国际原油市集供需情况来看，2014年需求同比变化率小于2013年，而供应同比变化率却大幅加多，致使供需均衡各异有所扩大（如图4）。IEA在2014年12月发布的《石油市集月度论说》将2015年大家石油增长预期不竭下调23万桶至90万桶/日，大家原油需求将增长93.3百万桶/日，略高于2014年的92.4百万桶/日，并指出这主淌若受到俄罗斯和其他石油出口国燃料消耗下滑影响。
图3. 国际原油市集供需表情（数据来源：IEA）
EIA预测以为，2015年寰宇原油总消耗量为92.32百万桶/日，增速下滑0.2个百分点，其中OECD消耗量为45.80百万桶/日，比2014年的45.83百万桶/日下降了3万桶/日，非OECD国度消耗量为46.52百万桶/日，增速下滑0.6个百分点。非OECD国度原油需求主要拉能源量为中国。 不错料思，2015年将会延续2014年态势，诚然在好意思国经济好转请示下大家经济景况将有所改善，但增长依旧乏力，原油需求小幅上升，但增速不大。 2、奉陪页岩油改进和OPEC稳产，大家原油供给形貌改革或成常态 2014年，受页岩油时间打破影响推动，好意思国原油产量连忙增长，仍是升至自1986年以来的最高水平。面前日产量已接近900万桶，使得好意思国石油净入口量抓续下降，原油出口量激增。现在，好意思国原油入口量仍是从2005年日均1080万桶的峰值降至2014年9月的约750万桶的水平。据EIA最新预测数据流露，2015年好意思国原油产量将达到930万桶/日，好意思国原油产量的加多导致原油出口国将本来出口知交意思国的原油出售到其他市集，主要为亚洲国度。2014年12月30日，好意思国商务部工业与安全局发布见知，部分石油公司不错对凝析油进行自主分类，在未获负责许可的情况下计议出口经小数加工的轻质原油。如果2015年好意思国松捆原油出口禁令，将会形成好意思国积压的巨额轻质原油出口至国际市集。好意思国原油产量加多、加拿大油砂、巴西深海等技俩的抓续鞭策，皆将进一步加多大家石油供给智商，加大价钱下行压力。然则，也应该驻防到，好意思国页岩油出产商可能会计议页岩油拓荒老本而在2015年镌汰产量。 2014年，伊拉克回答了因战乱中断的原油出口，12月份伊朗平均日出口原油为294万桶，加上伊朗和尼日利亚的增产，国际原油供应进一步加多。面前利比亚景色尚不空隙，其油口岸可能随时关闭，但利比亚原油出口量不会对大家供应量产生紧要影响。OPEC等产油国在2014年11月底的会议中决定，保管现存的产量3000万桶/日。寰宇最大产油国沙特默示为保抓市集份额，沙特不会采确信产提价的策略，并于2014年10月初文书下调其11月份的官方原油售价。2015年量度沙特原油产量会有小幅度的下降，然则依然会保抓在900万桶/日的平均水平。2015年6月OPEC将会召开会议，届时可能会提倡减产提价，但在2015年上半年，OPEC不会主动提倡减产。合座上来看，不管是出于保管各自市集份额或者出于大国博弈的起因，2015年OPEC减产鉴定不彊，通过大幅减产普及油价的可能性不大。 EIA近期论说预测2015年OECD原油供应量为26.33百万桶/日，非OECD原油供应量为66.42百万桶/日，其中OPEC原油供应为29.67百万桶/日，俄罗斯为13.52百万桶/日，寰宇总供给量量度为92.75百万桶/日，依旧呈增长态势。 总体来看，页岩油改进将会对大家原油的供给形貌产生长远影响，量度2015年国际原油市集供过于求的状态仍将会抓续，国际油价下行压力较大。 3、寰宇原油交易库存抓续高位不容油价回升 伴跟着产量加多和需求减少，多余原油不停推高库存。据EIA数据流露，2014年开端，好意思邦交易原油库存就一起走高，到2014年4月25日当周累计加多来源了39.93百万桶，达到历史最高水平。随后高位库存得到一定程度的开释，库存水平下降，但从9月份运行，库存水平再度攀升，截止2014年年底，好意思国原油库存总量为38.72百万桶。总体来看，好意思邦交易原油库存2014年全年库存水平权贵高于2010-2013年的平均水平（如图4）。
图4. 2013-2014年好意思国原油交易库存走势对比图（数据来源：EIA）
EIA估算，OECD交易原油库存在2013年期末达到了25.5亿桶，卓绝于55天的供应量，量度2014年将达到26.4亿桶，而在2015年期末将高达27.1亿桶。IEA量度，2015年上半年大家原油库存抓续加多，OECD部分红员国的原油存储智商接近上限。总体来看，石油产量增长速率高于需求增长速率将会带来高库存，高企的库存是扼制油价上升的贫苦身分。
人体艺术摄影（二）石油市集非基本面分析 1、好意思元走强助推油价下行 2014年好意思国经济辞寰宇发达经济体中进展致密。好意思国2014年第三季度5%的GDP增长率为11年来最快增速，超出了预期水平，也远超欧盟、日本等其他主要发达经济体。较好的经济运行态势使得好意思元一起走强。比较于2013年的触动着落，2014年好意思元指数呈一起上升态势，从年头的80.1上升至9月份的85.9，并在12月信济数据公布后连忙打破了90，成为大家涨幅最大的货币（如图5）。
图5. 2013，2014年好意思元指数对比图(数据来源：EIA，Wind)
在抓续复苏的布景下，好意思联储缓缓缩减量化宽松策略限制，并在2014年10月底文书退出量化宽松策略，加快油价着落（如图6）。好意思国银行好意思林证券在大家经济量度论说中预测2015年好意思国经济增长率有望达到3.3%，高于本年的2.3%。
图6. 2014年好意思元指数与Brent油价对比图(数据来源：EIA，Wind)
量度，2015年好意思国经济将依旧保抓经济复苏势头，货币策略将会缓缓平淡化，好意思元将会不竭走强，缓缓走强的好意思元将会给油价带来下行压力。 2、金融监管强化缩小了投契身分对油价波动的影响 2008年金融危急之后，列国加强了对投契行动监管，迫使大投行渐渐退出巨额商品市集，从而弱化了投契身分对油价的过度影响。好意思国于2010年7月颁布了《多德-弗兰克华尔街更正与消耗者保护法案》，并于2013年12月通过了《沃尔克限定》，扩大对原油期货等巨额商品繁衍品的监管边界，这些举措将幸免油价在短期内出现坏心的作念多或作念空。 3、原油市集预期由看多缓缓转为看空 由于市集情谊被供给多余态势主导，原油期货市集投资者预期在一定程度上发生改革。以ICE非交易投契净多头头寸为例，Brent原油期货投契抓仓风向转机，投契净多头在这次着落行情中从历史高位24万张大幅下降至4万张合约。CFTC的论说流露，12月18日至12月23日当周投契者抓有的原油净多头减少2430手，为净多头28.1万手，12月25日至12月30日当周投契者抓有的原油净多头减少9165手，为净多头27.2万手，流露投契者对原油不竭看多的意愿有所镌汰。从全年数据来看，2014年7月份之后，投契者抓有的原油多头头寸下滑显着，尤其是11月底之后，空头头寸大幅加多。 4、地缘政事风险或加重油价波动 地缘政事风险将不竭影响原油市集，或对国际油价形成复古。乌克兰景色依然严峻，好意思欧制裁可能加大俄罗斯未来石油供应的省略情味。ISIS或将进一步危及伊拉克石油出产；利比亚摇荡景色也可能为石油复产进度带来阻力，不摒除景色进一步恶化后石油出产再度减少的可能；埃博拉病毒的侵袭将影响国际石油公司在尼日利亚的功课。在此，要额外眷注委内瑞拉的景色。行动大家原油储量最多的国度，委内瑞拉原油产量现在为250万桶/日，原油出口量约为130-150万桶/日。面前委内瑞拉面对着GDP负增长及通货膨大过高级严重的经济问题，经济恶化和不空隙的国内景色将给委内瑞拉的原油供给带来更多的省略情身分，该国一朝减产或停产，油价或将权贵反弹。此外，寰宇主要产油地区OPEC、好意思国、俄罗斯之间争夺大家原油市集份额的博弈皆将加重原油价钱的波动。
三、2015年国际油价走势轮廓判断 量度2015年，寰宇经济或延续安祥复苏的态势，这将促使原油需求小幅上升。受好意思国页岩油时间打破等的影响，原油供给敷裕，大家原油供给将呈现供大于求态势。OECD原油交易库存抓续高企；好意思国经济复苏态势致密，好意思元指数走强，大国博弈在一定程度上扼制油价，地缘政事危急方位渐渐趋于好转，但乌克兰问题和委内瑞拉依然存在较大风险，若有紧要突发性地缘政事风险出现，则将短时辰内改革石油供需态势，促成油价上升。历久来看，辞寰宇经济表情渐渐回答的大布景下，油价将更多的受到基本面身分的影响而回想其信得过价值。 咱们以为，受大家经济表情、供需基本面身分的主要作用，在产量相对多余情况下，2015年油价上半年将依旧延续着落趋势，国际原油价钱还将在低位触动。然则若有减产身分发生，如油价着落打破好意思国页岩油拓荒老本导致减产、委内瑞拉经济政事危急爆发导致减产停产、OPEC里面达成一致减产，则油价将会有较大幅度反弹。若好意思国出口原油禁令松捆，则Brent油价和WTI油价差将会进一步收窄。 诈骗北京理工大学能源与环境策略筹商中心的石油价钱预测与风险处罚平台（www.iNEMS.org）对国际油价开展模拟分析，后果标明：在各式身分综和解用下，2015年Brent、WTI原油价钱将低位运行，下半年或出现企稳反弹，全年油价波动幅度小于2014年。量度Brent原油均价为50-65好意思元/桶，WTI原油均价为45-60好意思元/桶。
（尊府来源：北京理工大学能源与环境策略筹商中心网站）